Atkins：SEC 在加密监管方面迈出“迄今最具历史意义的一步”

这项旨在使美国数字资产政策发生历史性转变的提案将为 crypto 发行方提供两项注册豁免，并为证券分类提供一个 safe harbor。

Securities and Exchange Commission 展示了其迄今为止为规范 crypto 资本市场所做的最雄心勃勃的尝试。

它提议建立一个新的监管框架，为数字资产发行方提供明确的筹资途径，同时保持在联邦证券法的界限之内。

SEC 主席 Paul S. Atkins 将该提案描述为一个里程碑式的转变。Atkins 在 Tuesday 表示：“Regulation Crypto Assets 旨在为 crypto 资产企业家和市场参与者提供根据联邦证券法筹集资本的明确途径。” 他补充说：“长期以来，发行方和投资者不得不应对一个针对此类资产类别武器化的激进 SEC，” 并补充说，结果导致了不确定性和创新流向 offshore。

该提案在委员会发布其 March 2026 解释性指南（一项为顾问划定了更清晰界限的分析，关于 crypto 资产何时可能构成或不构成证券）约 5 个月后发布，直接建立在该框架之上。

Regulation Crypto Assets 现在确定了发行方如何在这些参数下实际进行合规筹资的机制。

两项豁免和一个 safe harbor

该提案的核心是两项对 Securities Act 注册要求的豁免。

一项 startup 豁免将允许发行方在任何 4-year 窗口内的单次发行中筹集高达 5 million，并需满足基于原则的披露要求。

更广泛的筹资豁免分为两个层级：Tier 1 在 12-month 期间内最高 20 million，Tier 2 在 12-month 期间内最高 75 million。较大的层级要求经过审计的财务报表和持续的报告义务。

该提案还引入了一个有条件的 safe harbor，在满足特定条件的情况下，将某些 crypto 资产排除在 Securities Act of 1933 和 Securities Exchange Act of 1934 规定的 “investment contract” 定义之外。

不属于 investment contract 定义的资产不是证券，因此不受 SEC 注册、托管规则或影响顾问如何向客户推荐或持有这些资产的披露义务的约束。

一项州预先授权条款将取消州级证券注册要求，适用于合规发行和某些二级市场交易。各州将保留欺诈执法权，但不能再施加自己的注册障碍；这对在多个司法管辖区运营的发行方来说是显著的简化。

委员会构建该框架是为了与 2012 年 JOBS Act 的现有模板保持一致，特别是 Regulation Crowdfunding 和 Regulation A+，并根据 crypto 筹资的独特经济性进行了修改。

专员 Hester Peirce 是一位长期倡导更清晰 crypto 规则的人士，她指出 “我们的规则需要根据不断变化的市场发展量身定制，并旨在保护投资者和市场诚信。” 今年早些时候领导 SEC 的 crypto 任务组的专员 Mark Uyeda 对过去直言不讳：“那些寻求注册其 crypto 发行的人经常被官僚主义推诿，看不到解决的希望。”

不断发展的格局

代币化资产市场已经在迅速扩张；随着代币化资产接近 37 billion 的纪录，Securitize 最近成为了一家注册投资顾问，这说明了有多少机构资本正在这一资产类别背后排队。

Regulation Crypto Assets 如果被采用，将为这种势头提供更清晰的法律基础。

“虽然 Congress 继续其重要的工作，以推进 crypto 市场结构立法供 President 签署，但世界和我们的市场一直在演变，” 他说。

SEC 继续支持 CLARITY Act，该法案正在 Capitol Hill 单独推进，但 SEC 根据现有的法定权力单方面推进，而不是让行业处于悬而未决的状态。

拟议规则在 Federal Register 公布后公开征求意见，为期 60 days。