Bitcoin, Ether, Oil, Gold: Volatility Shares 破解 SEC 密码，重推 3x ETF

美国证券交易委员会 (SEC) 已批准 Cboe BZX 交易所的一项规则变更，为来自 Volatility Shares 的六款三倍杠杆交易所交易产品 扫清了障碍，其中包括拟议中的 3x 比特币和以太坊 ETF。

10 月 2 日的裁定 涵盖了针对比特币、以太坊、黄金、白银、原油和天然气每日涨跌幅三倍的六款产品。Bloomberg ETF 分析师 Eric Balchunas 称这一决定是 Volatility Shares 的“重大胜利”。

这一批准备受关注，因为就在不到一年前，SEC 还对高杠杆 ETF 提出了严重担忧。

3x ETF 的监管变通方法

这些新产品将根据《1933 年证券法》结构化为商品信托股份，而非根据《1940 年投资公司法》注册的传统 ETF。

这种区别至关重要。Cboe 现有的通用上市标准允许某些商品信托在无需单独更改规则的情况下上市，但排除了寻求杠杆或反向敞口的产品。因此，Volatility Shares 需要单独的 Cboe 规则变更，而 SEC 现在已批准了该变更。

预计这些基金将使用近月和次月期货合约，并以现金和现金等价物作为抵押品。SEC 的指令并未指明交易何时开始。

为什么这一决定很重要

此次批准似乎在不直接解决 SEC 对 1940 年法案基金担忧的情况下，开辟了一条实现 3x 敞口的路径。

2025 年 12 月，SEC 工作人员告知 Direxion 它不会对寻求超过 200% 杠杆敞口的申报进行实质性审查，直到第 18f-4 条规则下的担忧得到解决。该规则的 VaR 框架通常将杠杆/反向基金的敞口限制在 2x 左右，仅有极少数的祖父条款豁免。

此前监管环境曾一度趋冷。2025 年 10 月，在 Volatility Shares 申请了 27 款高杠杆产品后，SEC 质疑拟议中的 3x 和 5x ETF 是否符合第 18f-4 条规则。到 12 月，SEC 已警告包括 Direxion, ProShares, Tidal 和 Volatility Shares 在内的发行人，某些 3x 和 5x 提案可能违反联邦杠杆限制，导致部分申请被撤回。

因此，最新的批准并不一定意味着 SEC 已经放弃了对 3x 和 5x 杠杆的担忧。相反，它突显了产品的监管结构如何决定适用哪些规则。

Volatility Shares 已经提供 2x 比特币和以太坊 ETF，即 2x 比特币 ETF (BATS:BITX) 和 2x 以太坊 ETF (BATS:ETHU)，而新的批准可能会将加密货币 ETF 的杠杆推向此前未探索的领域。

然而，对于投资者来说，基本风险依然存在。3x 每日敞口会放大收益和损失，而每日复利效应可能导致长期回报与标的资产表现的三倍产生巨大偏差。

照片：Shutterstock

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