比特币持稳于已实现价格上方，即将测试 $95,000–$97,000 关口

Bitcoin 在没有出现杠杆广泛增加的情况下收复了几个重要的成本基准，使得 $95,000–$97,000 区域成为复苏的下一个主要考验。

Bitcoin (BTC) 在当前熊市期间尚未记录到低于其已实现价格的每日收盘价，即便在获利供应占比跌至 2022 年 11 月低点附近水平之后也是如此。6 月份的低点也保持在已实现价格之上。

如果 BTC 继续保持在 $77,000 附近的真实市场均值之上，那么 6 月份的底部将是自 2017 年以来记录的三个熊市低点中最浅的一个。BTC 目前高于该水平及其短期持有者成本基准。

最大的长期持有者供应区间位于 $84,000 至 $85,000 之间，紧贴当前价格区域下方。若回落至 $84,000 以下，将使 $77,000 的真实市场均值重新成为焦点。

市场上方的主要阻力位是 $96,700 附近的平均市值与已实现价值（MVRV）价格。该水平代表了持有者平均利润回归长期常态的点。一两年前在该区间高端买入的买家也将在该位置接近盈亏平衡点。

期权仓位也指向同一区域。Deribit 上的交易员风险敞口在一天内发生了剧烈变化，正伽马（positive gamma）集中在 $95,000 行权价附近，负伽马（negative gamma）位于当前价格与 $92,000 之间。

伽马描述了期权交易员如何对冲其头寸。在当前价格与 $92,000 之间的范围内，这些对冲可能会通过促使交易员在价格上涨时买入、价格下跌时卖出来放大价格波动。在 $95,000 附近，这种效应会发生逆转，并可能减缓波动的速度。

这将 $95,000–$97,000 设为复苏继续情况下的第一个主要阻力区。期权仓位恰好位于平均市值与已实现价值价格之下，在市场结构和衍生品阻力之间形成了重叠。

获利了结依然有限。每周净已实现利润仍仅为 2024 年和 2025 年市场顶部水平的一小部分。几乎所有短期持有者都已恢复盈利，其盈利供应占比已超过历史卖出线。

仅凭这一衡量指标并不能确定市场的下一个方向。若回落至该线下方并伴随已实现利润上升，将是近期买家开始变现的第一个迹象。

在最近一次挤压开始后的五个交易日内，美国现货 Bitcoin 交易所交易基金记录了约 13 亿美元的合计流入，扭转了前两周的净流出局面。最近的单日流入量是自 7 月初以来最大的。

现货活动也有所增加。各交易所 24 小时现货交易量较 8 月低点增长了一倍以上，自复苏开始以来增长了约 121%。这一增长与 2025 年底至年中之间的四次交易量扩张不同，当时成交量上升伴随着价格下跌。

现货交易量的七日平均值仍比去年同期水平低约 30%。这表明这只是低基数基础上的复苏，而非重返 2025 年的交易水平。

山寨币也参与了此次波动。在过去一周，约 72.5% 的受追踪山寨币表现优于 Bitcoin，而 8 月份挤压期间这一比例峰值为 39%。

山寨币新增杠杆有限，表明市场仍处于重建阶段。山寨币永续合约持仓量在过去 30 天内几乎没有增加，且只有不到一半的市场在增仓。因此，这一涨势主要由现货买盘驱动，而持仓量的广泛增加则将预示市场更加过热。

最新的链上、ETF 和期权读数日期为 Sept. 21，现货交易量数据涵盖至 Sept. 22，每小时价格数据截至 Sept. 23。