债券收益率飙升时 Bitcoin 持续下跌，但长期数据表明不应如此。

本周随着国债收益率飙升，Bitcoin 从大约 $87,200 跌至 $83,500，这再次引发了对加密货币疲软的一个熟悉解释：当投资者可以从政府债券中获得超过 5% 的收益时，一种不产生收入的波动性资产就变得更难持有。问题在于，Bitcoin 的历史几乎没有提供任何证据表明，收益率上升实际上决定了其长期走势。

最近的抛售无疑看起来像是该交易的教科书版本。周三，10年期国债收益率跳升 15个基点至 5.1% 以上，为 2007 年以来的最高水平，因为出人意料的强劲经济数据强化了美联储可能在更长时间内保持紧缩货币政策的预期。随着投资者重新评估风险，Bitcoin 和股市纷纷下跌。Fidelity

这在直觉上是合理的。收益率为 5% 的国债为投资者提供了 Bitcoin 永远无法提供的东西：由美国政府支持的合约收入。更高的收益率还增加了借贷成本并收紧了金融环境，从历史上看，这对于估值严重依赖可用流动性的投机资产来说是一个令人不安的组合。

但当观察窗口拉长时，这种关系就开始瓦解。对 Bitcoin 和国债收益率的分析发现，在 Bitcoin 的大部分历史中，它们的长期回报相关性一直维持在接近于零的水平。曾有过 Bitcoin 随收益率一同上涨的较长时期，也有过两者共同下跌的时期，这使得利率水平作为加密货币表现的独立解释，其效果出奇地差。 Fidelity

这种区别可能在于高收益率与快速变化的收益率之间。5% 的国债收益率并不会机械地导致 Bitcoin 贬值。债券市场的突然重新定价会迫使投资者减少整个投资组合的风险，改变对美联储政策的预期，并迅速收紧金融环境，从而引发远超固定收益领域的抛售。

九月为这种说法提供了充足的证据。本月早些时候，随着 30年期国债收益率达到 5.353%，原油价格攀升至 $100 以上，以及美联储再次加息的预期急剧上升，Bitcoin 跌破了 $77,000。当随后收益率回落且金融环境改善时，Bitcoin 与其他风险资产一同回升。 Pluang

在经历了多年的机构化之后，这让 Bitcoin 处于一个奇特的位置。现货 ETF 使其比传统资产更容易持有，而资产管理公司也越来越多地将其视为合法的投资组合配置。然而，Bitcoin 进入普通投资组合越多，它就越容易受到影响其他所有资产的短期去杠杆化和流动性冲击的影响。

长期的论点则有所不同。Bitcoin 的供应计划不会因为 10年期国债收益率从 4.8% 变动到 5.1% 而改变，而监管采纳、ETF 资金流、机构需求以及对法定货币的信心在整个市场周期中可以产生大得多的影响。这种加密货币已多次证明，当这些其他力量足够强大时，它可以在利率上升期间升值。

这并不意味着债券市场无关紧要。国债收益率目前同时承载着通胀、经济增长、财政压力和美联储政策的信息，而这些变量中任何一个的突然变化几乎都能推动每一种资产的价格。Bitcoin 也很难例外。

但在周三击垮资产的因素与五年后决定其价值的因素之间存在差异。

Bitcoin 每当债券收益率突然飙升时，都会不断提醒投资者前者。而它的历史则不断让后者变得更难证明。