Bitcoin 的 $19 billion 警钟：一年后，加密行业学到了什么？

“人们敏锐地意识到，和我一样，他们看涨是因为‘出发’的时间到了，”Connors 表示。“根据之前的周期，我们本可以达到 $250,000 到 $300,000，$400,000 的水平。”

然而，市场走势却事与愿违。

“这种波动显然不是由链上数据驱动的。我的意思是，这全是衍生品，”他说。“所以纸面 bitcoin 再次活跃起来，并主导了短期走势。”他认为，教训在于 bitcoin 的价格受到杠杆押注的影响，与资产本身的需求一样大。

这种情况在过去一年里没有太大改变。永续合约（Perpetual futures）允许交易者在不持有 bitcoin 的情况下对价格波动进行押注，这仍然是加密交易的主要组成部分。交易所也有强大的财务动力继续提供杠杆产品。尽管如此，交易者现在可能更有能力应对这些风险。

“数据在定义市场结构方面变得越来越好，”Connors 认为，并指出了订单簿和仓位透明度的提高。“更多信息意味着更大的确定性和更小的波动性。”

Hyperion Decimus 的联合创始人 Chris Sullivan 表示，交易者可以采取措施保护自己，免受去年 10 月份那种损失的影响。

他的建议首先是避免使用杠杆，并密切关注持仓量（open interest）、资金费率（funding rates）和市场情绪。持仓量追踪未平仓衍生品合约的数量，而资金费率则反映了持有永续合约仓位的成本。结合起来，它们可以帮助交易者发现市场何时过度倾向于某一个方向。