Bitcoin Q2 抛售引发华尔街分歧：银行买入、对冲基金减仓、主权机构持仓不动

Mubadala Investment Company 的 IBIT 头寸保持不变，为 14,721,917 股，季度末价值约 4.901 亿美元，与三个月前的持股数一致。Harvard Management 报告的 3,044,612 股没有变化，Fortress Investment Group 持有的 1,325,000 股也保持稳定。

Abu Dhabi Investment Council 的头寸也接近持平，为 8,218,712 股，价值约 2.736 亿美元。

在比特币下跌 14.2% 的季度中坚持持有某一头寸，其表现与战术型管理机构在同一报备文件中其他地方做出的波动截然不同，即使这不足以证明其具有永久性的信念。

战术性比特币减持者削减了什么

Brevan Howard 的普通 IBIT 头寸在本季度下降了 70.36%，从 24,304,788 股降至 7,205,004 股。单看这一点，这似乎是整个轮次中最清晰的看跌信号之一。

但同一份报备文件使这种解读变得复杂。Brevan Howard 还报告了与约 723 万股标的股票挂钩的 IBIT 看涨期权，以及与约 527 万股挂钩的看跌期权，这支持了比单纯看跌交易更狭隘的结论。

如 13F 所示，Brevan Howard 削减了其大部分普通 IBIT 股票，尽管它是否完全退出了比特币，这是报备文件本身无法回答的另一个问题。

Citadel 的报备文件也提出了同样的问题。其普通 IBIT 头寸下降了 59.66% 至 514,614 股，但在旁边的期权账目前显得微不足道：与约 2,465 万股标的股票挂钩的看涨期权，以及与约 1,786 万股挂钩的看跌期权。

将该报备文件定性为单纯的看跌比特币交易，将意味着忽略了该头寸的大部分内容。

Macquarie 的普通 IBIT 头寸也下降了 61.78%，至 1,581,934 股，价值约 5,270 万美元。Macquarie 还充当授权参与者，能够创建和赎回 IBIT 股票，这种基础设施角色使得解读 Jane Street 的报备文件变得复杂。

为什么 Jane Street 的十亿美元头寸解读不同

Jane Street 报告的 IBIT 头寸从第一季度的 5,872,212 股反弹至第二季度的 24,878,191 股，季度末价值约 8.282 亿美元。从表面上看，这将是整个报备季中最大的比特币方向性押注之一。

Jane Street 也被列在 BlackRock 的 IBIT 授权参与者名单中，这些公司负责创建和赎回 ETF 份额，以使基金价格与它所持有的标的比特币保持一致。

对于担任该角色的公司而言，季度末的库存更多反映的是做市和对冲，而非任何方向性的观点。Jane Street 自己的报备文件显示，在看涨和看跌期权方面，分别有与约 3,400 万股和 3,480 万股标的股票挂钩的期权。

这种组合读起来更像是 ETF 的基础设施运作，而不是看涨押注。

每份 13F 文件对 ETF 份额的处理方式都是一样的，无论它是属于一个连续两个季度持股不动的主权财富基金，还是一个每天循环库存的做市商。

这些是意义迥异的所有者，将他们混为一谈算入机构总额中，掩盖了倾向于在下跌中坚持的需求与倾向于在其中进行交易的需求之间的区别。

什么决定了长期持有基础是否会增长

看涨的情况是，第二季度的沉静持有者在第三季度保持沉静或继续增持，而银行和财富平台继续与他们一起建立头寸，且机构报备者的数量趋于稳定。

如果主权基金、捐赠基金和咨询平台的所有权继续扩大，同时现货 ETF 的资金流入持续转正，那么在下一次低迷期间，比特币的机构流通量将开始显得真正不具反射性。

看跌的情况是，头条机构数据保持强劲的原因与持久需求关系不大，主要受交易公司、期权账目和 ETF 基础设施的驱动，这些因素主导了每个季度末的快照。

长期持有者依然存在但未扩大头寸，而下一次真正的下跌将揭示第二季度的机构总额中有多少一直更接近于库存而非信念。

比特币的第二季度报备显示，机构持有者群体已经分裂为旨在长期留守的持有者和旨在交易的持有者。当下一次比特币在一个季度内下跌 14% 时，只有其中一组群体能说明问题。