JPMorgan 预测若 ETF 对冲平仓，Bitcoin 表现将优于黄金

TL;DR:

• Gold 交易所交易基金在 2026 期间收回了 100% 的累计资金流出，而现货 Bitcoin ETFs 恢复了约 50%。
• 针对 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust (IBIT) 的空头头寸正处于 2026 年期间记录的最高水平 附近。
• 在 IBIT options 上的 put-to-call open interest ratio 仍高于 SPDR Gold Shares (GLD) 等同类工具的历史平均水平。

金融机构 JPMorgan 预计，根据 Thursday, September 17, 2026 发布的一份报告，如果机构投资者开始在交易所交易基金中平仓其防御性对冲，未来几个月 Bitcoin 的表现将跑赢 gold。

该实体的分析师指出，在 Federal Reserve 的 7 月会议之后，机构对这两类资产的风险敞口都有所增加。尽管如此，衍生品头寸的行为反映出两个市场之间存在显著差异。

交易所交易工具的净流量表明，gold 在全年的机构复苏中处于领先地位。根据 JPMorgan 的报告，最近流入与该贵金属挂钩的 ETFs 的资金抹去了 2026 年之前的所有资本损失。同时，Bitcoin-backed instruments 仅抵消了同期内发生的一半赎回。

尽管净流量数据存在差距，JPMorgan 分析师认为底层衍生品指标呈现出不同的情景。根据 Nikolaos Panigirtzoglou 领导的团队的数据，加密市场参与者通过期权合约保持着较高水平的下行保护。

BlackRock 旗下 IBIT 基金的空头头寸在 September 2026 仍接近其年度上限。相比之下，SPDR Gold Shares (GLD) ETF 的空头头寸目前低于其历史平均水平。这种分歧证实了机构交易员相对于这种黄金属，对加密货币持有明显的防御性偏向。

期权市场数据强化了这种统计上的不对称性。IBIT 上的 put-to-call ratio 显示出对看跌合约以保护现货头寸的更高需求。根据该金融机构的分析，这些对冲的缓解可能会释放出直接的现货买入，并对 Bitcoin 相对于 gold 的相对价格产生上行压力。

Disparity in Institutional Hedges and Regulatory Factors

该银行的立场在当前财年逐步演变。在 February 2026 初，该机构在以 $90,000 开启年度周期后，估计 Bitcoin 的平均生产成本为 $77,000。

随后，在 June 2026，分析师观察到市场价格连续五个月低于这一估计的开采成本。根据 JPMorgan 经波动率调整后的长期预测，以全球 gold 总量为基准，该加密货币的理论估值为 $266,000。

美国宏观经济形势和立法不确定性继续影响着投资组合配置。该银行在 2026 年夏季就 Clarity Act 在 U.S. Congress 推进的立法窗口收窄发出了警告。

交易台正密切关注 2026 年第三季度末以及预定于本月底举行的 Federal Open Market Committee (FOMC) 货币政策会议，将其作为对冲头寸潜在重组的直接催化剂。