SEC工作人员表示，如果网络运作正常，代币回购并不意味着加密货币是证券

简讯

• SEC 公司金融部表示，在功能性加密网络上发布的回购公告不被视为 Howey 测试下的“关键管理努力”承诺。
• 对于尚未投入使用的网络，将回购宣传为收益或回报来源仍可能触发证券法。
• 律师 Gabriel Shapiro 称该指南是一个“漏洞”，但指出这是不具法律约束力的员工指南，未来的 SEC 可能会撤销。

希望回购自身代币的加密项目刚刚得到了 SEC 工作人员的批准，但有一个重大前提条件。

在周五发布的最新常见问题解答 (FAQs)中，该机构的公司金融部表示，一旦加密系统投入运行，发布代币回购计划并不等同于承诺“关键管理努力”。这是 Howey 测试的关键要素，即最高法院用于判定某物是否为投资合同（从而属于证券）的标准。

对于尚未投入运行的网络，情况则有所不同。工作人员表示，如果发行人将回购宣传为能为持有人产生收益或回报，那么回购公告可能会越界。

常见问题解答还提到，在网络投入运行后，维持、升级或发展网络的承诺不会满足 Howey 测试。推广系统的当前用途，或发表不宣扬利润的模糊愿景声明，可能也不会满足该测试。

MetaLeX Labs 的公司证券律师、Delphi Labs 前总法律顾问 Gabriel Shapiro 表示，该指南意义重大。

“证券法现在看起来开始像是自愿加入的了，至少在 SEC 对加密货币的应用上是这样，”他在 X 上写道。他补充说，回购部分“比我预想的走得更远”。

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在 Shapiro 的解读中，团队可以继续建设，通过回购支撑价格，并享受公开投资的许多福利，而无需赋予持有人股东式的权利。他写道：“他们在监管体系中打开了一个漏洞，而这个体系的初衷本应是你无法通过文字游戏绕过经济现实。”

他认为，加密货币更大的趋势不是代币化股权，而是努力“获得股权的所有好处，却不承担任何负担”。

这些不具法律约束力的常见问题解答是在 SEC 3 月份的解释性发布及其《加密资产条例》 (Regulation Crypto Assets)提案的基础上制定的。该提案将允许项目在未进行全面注册的情况下销售代币。这些常见问题解答还紧随该机构新的代币化股票创新豁免之后，该豁免是在《克拉里蒂法案》(Clarity Act) 在参议院失败后推出的。

SEC 主席 Paul Atkins 曾在 7 月暗示，如果法案受阻，该机构将介入，而 CFTC 在 8 月也发出了类似的警告。

加密行业在很大程度上已将拥抱监管机构视为其前进之路，尽管机构规则比法律更容易撤销。Shapiro 也提出了同样的观点：“私人原告或未来的 SEC 可能会有其他想法。”

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