Strategy 的 STRC 在超过 20 亿美元回购后，自 5 月以来首次触及 100 美元面值

Strategy的Stretch preferred stock今天自May以来首次触及$100，重回面值。为了捍卫这一价格，该公司已投入超过$2 billion进行回购，并经历了five months的加息。

STRC在June期间曾一度跌破$80，较其票面价值大幅折价。重回$100恢复了Strategy表示将恢复发行新股的价格水平，而这是其资助bitcoin购买的机制。Chairman Michael Saylor曾承诺将股价维持在面值或以上，并将股息保持在12%，直到达到该水平。

过去一周发生了两项变化。Shareholders于Oct. 28以99.3%的投票批准了每日股息（针对STRC及其他三只优先股），消除了曾增加价格波动性的semi-monthly除息跌幅。

首次daily payment于Monday发放。Strategy在Oct. 29的备案文件中将November的利率定为年化12%，即本月每股$1。

在bitcoin跳涨至$80,000以上后，Strategy (MSTR)的股票今天上涨超过7%。

什么是Stretch (STRC)以及它为何下跌

Stretch，即Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred，于July 2025以$90的价格发行，初始利率为9%。Saylor称其为公司的“iPhone moment”。其设计是一个反馈循环：Strategy每月调整股息以将价格维持在$100附近，当交易价格高于面值时出售新股，并利用现金购买bitcoin。

它成为了全球最大的可交易优先股，市值超过$8 billion，CEO Phong Le表示其持有者群体大约 80%为散户。

该循环在今年早些时候中断。STRC在late January跌破面值；Strategy在February将利率提高到11.25%，March提高到11.5%，到summer时提高到12%，但随着bitcoin跌向$65,000，价格持续下滑。在$89时，at-the-market项目处于闲置状态，切断了公司最便宜的融资渠道。

In late May，Strategy出售了32 BTC，价值约$2.5 million，用于支付Stretch的分配，这是自2022年以来其首次出售bitcoin，批评者提出了“death spiral”的可能性，而Benchmark和TD Cowen的分析师对此表示异议。

解决方法是回购股票。Strategy在the week of Oct. 19暂停了bitcoin购买，仅在STRC上就花费了$204.9 million，这是自折价出现以来其已注销的约$2.25 billion的一部分。

每一股以低于$100的价格购回的股票在缩小流通盘的同时，也减少了股息支出。

财库下方薄弱的缓冲

这一复苏至关重要，因为其背后支撑的力量。Strategy在last week增持了811枚代币后持有849,327 BTC，平均成本约为$75,446。随着bitcoin在Wednesday接近$78,300，该仓位高出成本价约4%。

该公司报告了$20.91 billion的第三季度营业收入，几乎全部为未实现收益，同时伴随着今年以来为负的BTC收益率以及一位chief financial officer的离职。

优先股部分是无论如何都要到期的账单。STRC, STRF, STRK and STRD总计承担着每年数亿的股息，而本季度出售的5,552 BTC被用于资助这些支出和回购。当Stretch处于面值时，Strategy可以通过发行新优先股而非代币来履行这些义务。当Stretch处于$89时则不行。

现在的考验在于公司是否会在$100重新开启ATM，以及买家是否会接盘。