Capital Bのビットコイン保有量は12%増加も、1株あたりの価値は停滞

[DigitalToday reporter Hyunwoo Choo (추현우)] フランスのビットコイン・トレジャリー企業 Capital B は、8月下旬から現在までの3週間で、ビットコインの保有量を 3,145 から 3,521 へ 12 percent 増加させた。しかし、1株当たりのビットコイン価値はほとんど変わらなかった。暗号資産専門メディアの CryptoSlate が現地時間 Sept. 12 に報じた。

Capital B の自社開示によると、同期間の希薄化後1株当たりサトシは 736.4 から 736.6 に上昇したに留まった。発行済普通株式数は 330,306,740 から 382,506,040 へ約 12 percent 増加し、希薄化計算に含まれる株式数も 427,074,421 から 477,977,121 へ約 12 percent 増加した。ビットコインの保有量と潜在的な株式数が同じ割合で拡大したため、追加のコインによる影響は新株発行によって相殺された。

■ 新株、ワラント、転換社債による資金調達、さらに株式併合が統計的歪みのリスクを高める

Capital B は Aug. 28、普通株式1株につき4つのワラントを付与することで資金を調達した。このワラントは5年の満期を持ち、保有者に後日設定された行使価格で新株を購入する権利を与える。行使されるかどうかは投資家次第であるため、実際に資金が会社に流入し、ビットコインの購入に充てられるかどうかは不透明である。同社はまた、ビットコイン連動型の転換社債も利用しており、返済負担がビットコインの価値に紐付いているため、コインの価値が上がると負担が増大する可能性がある。

Sept. 8 に実施された10対1の株式併合（リバース・ストック・スプリット）が、統計をさらに混乱させている。既存の10株が新株1株に統合されることで、資産が増えなくても1株当たりの指標は機械的に上昇する。併合後の基準では、1株当たりのサトシは 7,366 に急増する。CryptoSlate は、チャートで併合前と併合後の基準を混在させると、実際の業績とは無関係な「錯覚グラフ」が生じる可能性があると指摘した。

■ ユーロでコインを購入する、欧州型のビットコイン戦略

Capital B は Euronext Growth Paris に上場しており、November 2024 にビットコイン戦略を採用した。同社はまた、ウェブ開発の iORGA やビジネスインテリジェンスおよび AI コンサルティングの Trimane を含む既存事業も運営している。フランスの会計基準では、ビットコインの評価損は引当金として決算に反映され、2025 年の純損失 62.2 million euros（約 96.8 billion won）のかなりの部分は、53.9 million euros（約 83.9 billion won）のビットコイン評価損に起因している。

対照的に、子会社の調整後 EBITDA は約 1.2 million euros（約 1.9 billion won）の利益であった一方、トレジャリー事業に関連するコストは約 4.1 million euros（約 6.4 billion won）と集計された。これは、Nasdaq に上場し、米ドル建ての普通株式、転換社債、優先株式を組み合わせて資金調達を行う Strategy とは異なり、通貨、会計基準、上場市場のすべてが異なることを意味する。

CryptoSlate は、ビットコイン・トレジャリー企業の価値を判断するには、投資家は保有量の増加に関する見出しよりも、まず新株発行価格、ワラントや転換社債の条件、そして債務返済負担に注目すべきだと強調した。ビットコインの価格は 24 時間前から 0.24 percent 下落し、$77,160（約 103.6 million won）であった。