REALITY CHECK | 传统比特币期货市场5年内萎缩97%，永续合约与期权崛起

Bitcoin的衍生品市场正日益从传统的定期期货转向，因为永续合约在杠杆交易中占据了更大的份额，而期权在对冲和波动率策略中也取得了进展。

根据Glassnode追踪的数据，离岸加密原生平台的定期Bitcoin期货交易活动较2021年的水平下降了约97%，而期权在加密原生Bitcoin衍生品持仓量中的占比已从约四分之一扩大到近一半。在自2019年以来研究的五个市场机制中，期权在其中四个中获得了市场份额。

这一转变并不意味着期货已经消失。

相反，市场越来越多地将其传统功能分配给：

• 永续合约，允许交易者在没有到期日的情况下维持杠杆头寸，以及
• 期权，为对冲、下行保护和波动率交易提供工具。

永续合约已成为寻求对比特币进行直接杠杆敞口的交易者的主导工具。

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与传统期货不同，永续合约不会到期，并利用多空双方之间的资金费率支付来使价格保持在接近基础资产的水平。

2026年9月18日对Binance市场的快照说明了这一差距。

• BTCUSDT永续合约约有108,289 BTC的持仓量，而
• BTCUSDC永续合约另有19,465 BTC。

这两个合约总共代表了约$9.93 billion的未平仓头寸。相比之下，Binance的2026年9月25日和12月25日定期Bitcoin合约当时的合并持仓量约为$77 million。

这一对比仅限于一家交易所和一个时间点，但说明了永续合约是如何吸收了此前通过定期期货进行的杠杆交易的很大一部分。

与此同时，随着Bitcoin市场的成熟，期权变得越来越重要。它们的价值超出了方向性押注，允许投资者：

• 对冲大额持仓，
• 防御下跌，
• 通过卖出看涨期权产生收益，或
• 交易波动率

而无需持有简单的多头或空头头寸。

在2026年1月的追踪数据中，Bitcoin期权持仓量首次超过了期货持仓量，达到约$74.1 billion，而期货约为$65.22 billion。

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Bitcoin持有权构成的变化也增加了对这些工具的需求。

现货ETF、企业财库、投资基金和做市商可以持有大量Bitcoin敞口，同时利用衍生品来改变或对冲相关风险，而不是简单地出售基础资产。

支持衍生品的抵押品也发生了变化。

根据Glassnode的说法，加密衍生品已日益从以Bitcoin计价的抵押品转向稳定价值资产，从而降低了在市场抛售期间，交易者的抵押品与杠杆头寸同时下跌的风险。

然而，传统期货在受监管的市场中继续发挥着重要作用。

Glassnode关于离岸平台的数据不包括CME，后者的Bitcoin期货为需要标准合约、监管清算和成熟风险管理基础设施的机构投资者和交易者提供服务。

这使得定期期货承担了更专业化的角色，即使永续合约主导了加密原生杠杆，且期权在投资组合风险管理中变得日益重要。

更广泛的转变反映了Bitcoin衍生品市场的成熟。杠杆、对冲、波动率和机构敞口正日益由不同的工具处理，而不是由单一的期货产品服务于大多数交易需求。

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